日前，高途发布了截至 2023 年 3 月 31 日的第一季度业绩。

报告期内，高途实现净利润 1.139 亿元，同比增长 112.1%。这项亮眼的数据似乎昭示着，高途的业绩出现了回暖。

(资料图)

高途真的如同新东方在线、网易有道那般，走出转型通路了吗？

利润回暖背后

在财报中，陈向东表示，运营效率的改善带来了盈利能力的优化，营业利润和净利润均实现了三位数的同比提升，为 2023 年奠定了良好的开端。

从一季度财报看，高途的确展示出比之前更积极的一面。

特别是利润表现，一季度，高途净利润为 1.139 亿元，与 2022 年第一季度的净利润 5370 万元相比增长 112.1%。净利润率为 16.1%，而 2022 年第一季度为 7.4%，同比大幅增加了 8.7 个百分点。在此之前，利润表现便一直以来都是高途转型后最亮眼的数据，从 2021 年 Q4 至今的 6 个季度中，高途已有两个季度实现正向盈利。

而利润表现亮眼，背后更多是成本控制得够好。本季度，高途运营开支为 4.522 亿元，同比缩减 7.0%。其中，销售开支为 2.77 亿元，同比减少 2.53%；研发开支更是大幅缩减至 9698 万元，同比减少 21.33%；总务与行政开支压缩至 7820 万元，同比减少 0.89%。本季度，除了利润，高途收入的表现也是可圈可点。报告期内净收入 7.073 亿元，而在四季度，高途曾预测，第一季度收入介于 6.86 亿元至 7.06 亿元人民币之间，按照这个预测来看，本季度收入超出了预测区间的上沿。

管理层预测，今年第二季度收入指引上限为 6.68 亿元，最高将出现 24.2% 的同比增速，这可能是近两年来营收的首次增长。

这样的趋势下，高途似乎正在不断向好。可财报发布后，高途股价并没有大幅上涨，反而连跌两日。美东时间 5 月 31 日的交易日，高途股价一度跌至 2.25 美元，创造了开年以来的股价最低。

为何业绩回暖，却没有带来股价的提振？

底部徘徊

实际上，从整体规模看，高途还没有跳出原有的估值逻辑。

虽然本季度营收高于预期，但营收依然同比下滑了 2.4%，且已连续 7 个季度同比下滑。二季度，虽然预计会出现同比上涨，但需要看到的是，6.68 亿的营收规模，依然没有突破瓶颈。

在高管发言中也可以看到，高途当前更大成果来自于经营效率的提升。CFO 沈楠表示，盈利能力的大幅提升说明公司在精细化运营、低成本获客路径的突破等领域成效初显。

自 2021 年开启转型，高途的业绩到去年一季度跌入谷底，一直到目前，高途的季度营收始终在 5-8 亿区间没有太多的变化。二季度的营收规模或许也预示着，短期内高途的业绩仍然会在底部徘徊。

营收增长缓慢，侧面说明了高途增量业务并不明显。本季度，高途依然没有透露直播带货的成绩单。作为较早涉足直播带货转型的教培机构，高途在去年年底和今年年初动作加快。其中 11 月，高途佳品成立，陈向东亲自担任了高途直播电商这一独立业务的 CEO。今年 1 月初，陈向东正式入驻抖音，开始打造个人 IP。2 月 16 日，陈向东开启了个人直播的首秀，首次直播两个小时，回答了一系列提问。

从成果看，高途本季度的确有了一些起色。截至 6 月 1 日，高途佳品的粉丝数 33.3 万人，对比 3 月 6 日的 16.9 万人，平均每个月增粉约 5.5 万人。比 3 月初涨粉速度加快了一些。但毫无疑问，这样的规模还远达不到目标。

另一个粉丝量较大的账号为 " 高途佳品美生活 "，从 2 月底开始发布短视频，目前积累了 58.5 万粉丝，相比而言看起来增速较为明显。

但值得注意的是，高途的两个直播间，粉丝总数与粉丝团的比例都十分异常。对比东方甄选和交个朋友两个头部直播间，其粉丝团与粉丝总数的比例分别为 10.7% 和 21.6%。而高途佳品直播间的比例为 68.6% 和 0.8%，比例非常极端。

另外，根据蝉妈妈的数据，高途佳品场均观看达到 1.5 万人，可场均销售额只有 2500-5000 元。另一个账号高途佳品美生活虽然粉丝量更大，但场均观看只有 1 万人，场均销售额为 2.5-5 万元。目前，高途旗下的诸多账号粉丝数目前处于减少状态。这样的带货规模和趋势，想要给营收带来贡献，可能还有很大的距离。

与此同时，诸多教培公司都已经涉足直播带货。在众多平台中，高途虽然转型直播带货起步较早，但至今并没有形成明显的优势，真正走出转型通路的只有东方甄选，资本市场也已不再对教培转型直播带货抱有太高的热情。不只是高途，另一家涉足直播带货的思考乐，其股价也已从一季度的 2.97 港元的高点跌至如今的 1.65 港元，股价缩水超 4 成。据此，高途股价缩水也就并不令人意外。

在这种情况下，高途似乎找到了新的方向。

AI+ 教育，真技术还是炒概念？

与以往的财报不同，一季度，AI 成为陈向东发言的重要内容。

陈向东表示，" 人工智能日新月异的发展将为教育行业带来深刻的变革。我们会积极拥抱一切可能的变化，在变化中不断开拓和创新，持续打造效率更高的教学产品，给学生带来更美好的学习体验。" 沈楠也表示，" 未来，我们会更加高效地利用人工智能技术持续改善效率，降低成本，提升长期价值。" 显然，AI 已成为高途新的 " 故事 "。

今年 2 月份，高途成为了百度 " 文心一言 " 生态伙伴，4 月，高途又推出了基于 ChatGPT 同源的 AI 智能技术的考研规划与答疑产品 " 高途考研 AICan"，根据官方介绍，" 高途考研 AICan" 基于高途考研积累的数据进行的专项模型梳理，融合 AI 智能模型，能够通过对话交互的方式解决备考问题。

今年以来，以 ChatGPT 为代表的大模型无疑是最火热的概念，网易有道、科大讯飞等教育机构也都发布了相关的模型，学而思也透露将发布数学大模型。相比于直播带货，这无疑是当前更受关注的概念。但从高途官方公布的信息看，其更多仍处于知识应用端的结合，并没有参与垂直大模型的计划。

实际上，高途本身可能也没有足够的余力参与大模型的底层研究。

本季度，高途的研发开支不足亿元，是 2020 年一季度以来首次低于亿元。与此同时，本季度，期经营净现金流出 2.164 亿元；截至一季度末，高途持有的现金及现金等价物、受限资金及短期投资总计 34.23 亿元，比期初减少了 3.2 亿元。这样的处境下，高途势必将继续坚持盈利性增长战略，对于大模型的投入会受限。而缺少底层技术的研究，仅仅在应用层面设计产品，高途的 AI+ 教育与当前的大模型热潮可能还相距甚远。

回顾一季报，高途最大的起色在于利润表现，这更多是压缩成本的结果。而最大的变数业务直播带货，在一季度几乎没有太多起色，高途的规模始终处于底部徘徊的状态。虽然本季度重点突出了 "AI+ 教育 "，但在追求盈利性增长战略的情况下，高途这新一方向短期内恐怕难以直观的影响业绩，高途恐怕还将继续在谷底挣扎。

关键词：